去年夏天，好莱坞编剧、演员罢工，各路影视大亨备受打击。流媒体之王Netflix（奈飞）趁机与传统影视行业和解，赢得一场旷日持久的战争。年底的时候，迪士尼宣布，将向Netflix授权，NBC环球、华纳兄弟、Discovery、派拉蒙也加入这一行业。

上个周，Netflix发布2023财年四季报，报告期内实现营收88.3亿元，同比增长12.5%，净利润9.4亿美元，高于华尔街预期。去年第四季度，Netflix单季新增订阅会员1310万，会员总数达到创纪录的2.6亿，远高于华尔街预期。

Netflix预计，2024财一季报营收将达92.4亿美元，同比增长13.2%。经过漫长的爬坡，Netflix终于打赢流媒体之战，将迪士尼等对手远远抛在身后，进入下一个高成长期。

两年来，Netflix股价大涨200%，又一次成为华尔街宠儿。

Netflix的成功，映衬出国内长视频一哥爱奇艺在资本市场的惨败。就在Netflix发布财报之前的22日，爱奇艺又经历一轮大跌，盘中最低跌去6%，触及3.4美元/ADS，为一年来新低，对应市值不足34亿美元。一年内，爱奇艺已跌去36%，2024年开年三周跌去25%。爱奇艺，发生了什么？

同比扭亏为盈，只因砍了内容

基本面上，爱奇艺是一家盈利公司。去年前三季度，爱奇艺总营收242亿元，同比增长13%；净利润15亿元，同比扭亏为盈。

2022年全年，爱奇艺总营收290亿元，基于non-GAAP的运营利润22亿元，首次实现全年运营利润盈利。当年第四季度，爱奇艺创下单季新增会员1300万的战绩，会员总数突破1.2亿；广告业务也在康复之中，当季环比增长25%。

需要指出的是，长视频三强中，腾讯视频也连续四个季度保持盈利，只有阿里旗下的优酷深陷在亏损的泥潭。

爱奇艺先是运营利润盈利，后又整体扭亏为盈，为何资本市场依旧不买账？原因之一是，盈利的成色。以去年第三季度为例，当季爱奇艺营收80亿元，同比增长7%；净利润4.8亿元，同比扭亏为盈。同一季度，内容成本同比下降3%，研发费用下降6%。在投资者看来，爱奇艺的盈利相当一部分是砍掉内容、研发支出的结果。

爱奇艺大手笔砍内容、砍研发、砍营销费，始于2022年的“降本增效、冷静增长”战略。对于砍内容，爱奇艺CCO（首席内容官）王晓晖对外发布了一个“四个放弃”原则：放弃单纯迎合向的内容，放弃悬浮向的内容，放弃明显赔钱的内容，放弃没有创新的内容。

“爆款制造机”？其实不一定靠谱

在“降本增效”战略指引下，2022年第三季度，爱奇艺的营收成本同比大降19%至57亿元，其中内容成本同比下降18%至43亿元，研发、营销费也同比两位数下降。2023年，爱奇艺又将“降本增效”延续一年，持续挥刀自砍，直至盈利。

砍掉赔钱的垃圾内容，大方向没有错。但是，内容上放弃长尾，一味依赖头部爆款，让爱奇艺的生意看上去像一场赌博：当遇上《狂飙》《三大队》这样的爆款，业绩上涨；当遇上一两部扑街大剧，业绩又快速下探。

爱奇艺一再宣称已掌握一套持续打造爆款的方法论，但在实操上，“爆款制造机”却常有失灵。去年第一季度，爱奇艺凭借一部《狂飙》赚得盆满钵满，但第二季度却接连几部大剧撞墙，被竞争对手的爆款压住。比如，爱奇艺寄予厚望的古偶《七时吉祥》在线观看数仅7+，与前一部《莲花楼》的百万在线观看相比，实为扑街。

在商业模式上，押宝爆款，让爱奇艺更像一个传统制片公司、传统电视台，而非一家互联网科技公司。更何况，爱奇艺的订阅会员在2022年已见顶，不但无增长，反而略有下滑。对于一家告别高成长的公司，二级市场给出低估值，其实并不奇怪。

订阅会员超1亿元，摸到天花板？

依靠大砍成本，爱奇艺实现了盈利，却失去了Netflix式的高估值，也正是国内中型互联网平台集体的疼痛。当风向由长视频转向短视频，当流量进一步向一枝独秀的抖音系集中，作为主打长视频的中型平台，爱奇艺已摸到天花板，成长空间已不大。

爱奇艺由百度支持，在2018年3月上市，也曾是一家充满狂想的创业公司。上市之后，爱奇艺一下子规划了商城、游戏、直播、漫画等八大业务，设计了广告、会员付费等九种变现方式，一年中上线了21款产品。

2019年，爱奇艺的净亏损达到103亿元，比上市前一年放大近三倍。这样的烧钱状态又持续两年，至2021年底，爱奇艺可用资金达到最低点，又面临沉重的还债压力。

于是，爱奇艺又挥刀自砍，砍掉或收缩战略部、研究院、新消费事业群、游戏中心、短视频APP等非核心业务，“减少非必要投入”。在一轮又一轮裁员后，爱奇艺员工人数一年内减少24%，不可谓不惨烈。

另一方面，广告主转向短视频平台的效果广告，长视频广告的市占率由2018年的7.4%下降至2022年的3.2%，爱奇艺的广告业务首当其冲，出现萎缩。至去年第三季度，爱奇艺六成收入来自早已见顶的订阅会员，逐渐失去未来想象力。

押注爆款，本质上不是一个模式

“降本增效”，也让爱奇艺的社会评价降至冰点，因业务收缩、裁员导致的纠纷一再出现。去年8月，爱奇艺旗下的VR公司“梦想绽放”业务陷入停顿，上百名员工被欠薪。四个月后，“梦想绽放”又启动一轮裁员，员工人数缩减至50人以内。

“梦想绽放”崩盘之际，至少50名员工向爱奇艺CEO龚宇发出求助信，但无回应。被裁员工只好抱团劳动仲裁、起诉维权、向公司高层讨要说法，满城风雨，一地鸡毛。要知道，在元宇宙火爆之际，XR业务一度被命名为“哥伦布事业部”，为爱奇艺创新业务的主要亮点之一，一边对外经营2C品牌，一边对内支持爱奇艺的内容业务。

当然，“梦想绽放”只是一个插曲，更要害的依旧是爱奇艺在两年“降本增效”之后形成的商业模式。影视综行业的偶然因素实在太多，押注爆款，对一家互联网公司而言，本质上不是一个模式。

去年初，一部《狂飙》大火，让爱奇艺会员订阅大增55%，创下史上最好纪录。2024年初，开年爆款由腾讯视频押注的《繁华》夺得，爱奇艺只能陷入沉默，股价经历一轮暴跌。

烧掉数百亿真金白银之后，要做“中国版Netflix”的爱奇艺，反而距真正的Netflix越来越远，正所谓画虎不成反类犬。

作者：Bugle-X / 数智猿

编辑：余小鱼 / 数智猿

来源：数智猿

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