如果你是重庆人，大概率听说过啄木鸟。1月29日，这家重庆血统的公司终于向港交所提交招股书。

啄木鸟成立时间不短，蜜妹以前还经常用。服务范围确实广，响应速度也还行，但价格似乎不低。给我感觉是透明度不是很高，后面慢慢地也用得少了。

如今数据披露后，我也很有兴趣看看，这个“啄木鸟”到底有多搞钱。

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工商信息显示，“啄木鸟维修国际有限公司”实际注册地实在开曼群岛，注册时间为2023年9月11日，应该是专门为了上市而注册的？

实际上啄木鸟的中国总部及主要营业地点在重庆渝北区，公司官网暂时无法访问。该司于2014年成立，实控人王国伟。

王国伟是一位典型的白手起家创业者。1994年，因父亲去世，刚刚高中毕业的王国伟被迫离家务工。公开报道显示，在四川“同乡”的介绍下，他先是到广州三元里海鲜娱乐城做杂工，主要工作内容就是扫地、拖地、洗碗等。

没做多久，王国伟便辞职去成都拜师学艺，主要学家电维修，并在1996年开始创业。2006年王国伟回重庆创业，中间也是经历起起伏伏。

​2014年，王国伟和妹妹创立了一家在重庆从事制冷设备维修及保养的个体工商户，啄木鸟的前期雏形终于出现。

现在的“啄木鸟”不仅做家电维修。根据招股书介绍，其平台上提供的服务覆盖超过300个主要家电和家居设施类别。

家电维修之外，啄木鸟还有家电清洗、安装、水电维修、管道疏通、开锁换锁、防水补漏、墙面翻新、厨卫改造、瓷砖地板维修、门窗维保、家具维修以及电子产品（如手机及笔记本计算机）维修等。

啄木鸟维修的一大特点是，将服务产品化、模块化，也就是SaaP，该模式理论上可以将因人而异的复杂交易流程、非标准服务，划分为界限分明的模块。工程师在服务前、服务中及服务后均可按照该等模块进行操作。

这样的好处是透明化程度较高，标准化的管理也更容易上规模。在蜜妹看来，服务范围广、标准化程度高应该是啄木鸟的两大核心竞争力。

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营运方面，啄木鸟的收入主要来自平台服务、销售产品及向企业客户提供维修服务。

其中平台服务就是帮客户在啄木鸟平台上匹配合作工程师然后抽成；销售产品则是向合作工程师销售零配件及材料、向用户销售新家电。

下图可以看到，这三种业务模式中平台服务收入占了绝大部分。2021、2022年，啄木鸟总营收分别为4.01亿元、5.95亿元，其中平台服务收入占了分别3.58亿元、5.30亿元，占比89.3%、89.2%。

2023年前三个月，啄木鸟营收约7.35亿元，其中平台服务6.65亿元，占比进一步提高至90.4%。

从总营收增速来看，啄木鸟这两年应该是跑赢大盘。此前根据灼识咨询的资料，2018年至2022年，中国家庭维修市场复合年增长率为7.8%，2022年至2027年的复合年增长率预估为8.0%。

家电维修市场方面，2018年至2022年合年增长率为9.5%，2022年至2027年为7.8%。

家居维修市场复合年增长率2018年至2022年则为6.9%，2022年至2027年为8.1%。

不过蜜妹注意到，这两年啄木鸟企业维修业务在缩水，该项营收从2021年的540.9万元降到2022年的522.6万元。2023年前三季度的333.6万元相比去年同期也下降。

利润方面，啄木鸟的毛利率确实不低。如上表，2021、2022年，其毛利润分别为3.23亿元、4.84亿元，毛利率分别80.5%、81.4%。2023年前9个月毛利率进一步攀升至84.8%，毛利润为约6.23亿元。平台经济的规模效益逐渐体现出来了。

交易额体现更明显，截至2023年前三季度，啄木鸟的合计总交易额约为17.9亿元，同比增长65.7%。2022年该数据约为14.6亿元，同比增长47.5%。往绩记录期间，该司累计服务约1550万用户并完成约1730万个订单。

这期间，啄木鸟的月度活跃工程师人数也从由2021年的7092名增至2022年的11546名。

不过净利润的数据则相对没那么亮眼，颇为起伏。2021、2022年，啄木鸟的净利率分别为8.3%、1.0%，2023前三季度上涨到13.9%，净利润额这三个报告期分别是3343.1万元、620.4万元、1.02亿元。蜜妹看了下，2022年净利润尤其低的主要原因是当期公允价值变动较大。

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从各种数据里蜜妹看到，啄木鸟因其垂直度高、标准化、规模化已经逐渐开始向盈利持续增长的良性轨道发展。但这种模式背后的风险，也不容忽视。

家庭维修行业竞争之激烈就不说了，从啄木鸟本身来讲，首先的风险就是其品牌价值的可持续性。

如该司自己也说的：如果无法在平台上吸引和留住工程师，那么平台对用户的吸引力将会下降，随之业务、经营业绩和财务状况都可能会受到重大不利影响。

所以啄木鸟是高度依赖平台工程师来发展的，但工程师在其中的角色又很微妙。

啄木鸟说，“我们的平台工程师并非我们的雇员、调度雇员或分包商。作为开始使用平台程序的一部分，我们与工程师订立标准协议，与工程师建立业务合作关系，并透过我们的平台向彼等提供家庭维修服务要求数据。”

根据啄木鸟与工程师的协议，工程师确认与该司之间并无雇佣或劳工关系，且啄木鸟仅向客户提供平台服务。蜜妹的理解就是，啄木鸟和工程师其实是灵活的关系，没有太多的权责约束？

那么某位工程师从平台接了一个单子后，是否有可能下次同一个客户就不走平台？平台给的抽成肯定没有接私活高吧。这考验的是啄木鸟运营管理平台的能力。

另外啄木鸟还提到这种模式的一类风险，就是如果工程师被归类为其雇员或调度雇员，则可能会产生不利的法律、税务及其他后果。

其他的风险还包括网络安全、合规相关风险、第三方供应商相关风险等等。

最后，宏观层面来看，2024年以来的资本市场，无论A股还是港股，表现着实都是一言难尽。在此背景下，啄木鸟能否上岸成功？我们拭目以待。

本文未注明数据均来自于上市公司财报，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。

来源|闺蜜财经（ID：girlfriend-finance）

撰文|蜜妹

合作｜张子鹏 newsmedia007

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