1月2日，寒武纪1.5亿股首发限售股解禁，占总股本36%。消息一出，寒武纪大跌5%。两周时间，寒武纪由解禁之日的135元，最低跌至120元。一个多月来，大A股连日下跌，寒武纪也未能幸免，最新股价111元，对应市值460亿元。

去年上半年，寒武纪头顶“国产AI芯片第一股”的光环，股价由54元启动，一路上攻至最高点271.5元，涨幅为四倍。

7月，寒武纪一年内第二次裁员，股价随之跌跌不休，距最高点跌去50%以上，早已腰斩。其间，寒武纪股东发起一轮又一轮出逃式减持，让二级市场瞠目结舌。

股价下跌之外，业绩也是惨不忍睹。去年前三季度，寒武纪营收1.45亿元，同比下滑45%，亏损却高达8亿元。这一营收数据，也正是三年来的最低水平。1月30日，寒武纪发布2023年度业绩预告，预计营收6.8亿元-7.2亿元，净亏损7.56亿元-9.24亿元。

之前六年，寒武纪已亏损40亿元。七年亏掉50亿元的寒武纪，神话已经破灭？

1  一份最差财报，业界大吃一惊

缺乏业绩支撑的大涨，对减持出逃的创投股东而言，是一场财富盛宴，对寒武纪却是一场诅咒。去年上半年，国投创业基金、宁波瀚高、南京招银、湖北招银、古生代创业等五名创投股东完成清仓，累计套现42亿元，只给寒武纪留下一地鸡毛。

7月，一则猛料曝光，寒武纪子公司行歌科技大裁员，软件部分裁员近半，硬件部分只留少数员工善后。2021年，寒武纪出资1.2亿元设立行歌科技，主要开发自动驾驶芯片，与地平线、黑芝麻智能等明星公司PK。成立之初，行歌科技在一级市场受到追捧，一年内完成三轮融资，投资人中不乏上汽、博世、宁德时代、联想、蔚来、商汤等业界大牛。

两年时间，行歌科技便陷入困境。由于与寒武纪一同列入美国的实体清单，行歌科技采用7纳米工艺的智驾芯片量产受阻，大裁员之后一蹶不振，事实上已为退出状态。

8月，上市三年的寒武纪又交出一份最差中报。2023年上半年，寒武纪营收仅为1.1亿元，同比下滑33.4%；扣非净利润-6.4亿元，同比增长15.4%。ChatGPT火爆出圈之后，AI芯片长坡厚雪，一往无前，寒武纪业绩却如此之差，业界为之大吃一惊。

2  六年烧掉40亿，亏损一年年放大

寒武纪是一家含着金钥匙问世的创业公司，创始人为出身中科院计算所的一对科学家兄弟陈云霁、陈天石。

早在2008年，中科院计算所便组建了一个十人学术团队，攻关AI芯片。2010年，16岁考入中科大少年班、25岁博士毕业的陈天石进入中科院计算所工作。六年之后，陈云霁、陈天石创立寒武纪，在前人工作基础上，开发出国内首款AI芯片。寒武纪走上轨道后，哥哥陈云霁选择回归学术，公司由弟弟陈天石一人打理。

2020年7月，成立不过四年的寒武纪仅用116天便跑完整个流程，在科创板上市。上市首日，寒武纪大涨290%，股价飙升至295元，市值突破千亿元。陈天石一夜暴富，个人身家超过300亿元，成为芯片造富神话的典范。

不过，高光时刻，未能持久。2021年-2022年，寒武纪经历了一个漫长的下跌过程，股价最终徘徊在50-70元区间。

下跌的原因是亏损、烧钱。报表显示，2017年-2022年，寒武纪净利润分别为-3.8亿元、-0.4亿元、-11.8亿元、-4.4亿元、-8.3亿元、-11.7亿元，六年间“烧”掉40亿元。2022年，寒武纪营收7.3亿元，同比仅增长1.1%，净亏损却同比放大41.4%。

3  失去了华为支持，寒武纪主业漂移

寒武纪CEO陈天石

寒武纪在创业期一马平川，上市之后却磕磕绊绊，原因是失去了华为的支持。2016年，成立不久的寒武纪推出第一款1A处理器，华为慷慨援手，将之应用于第一款AI手机芯片麒麟970，搭载上华为Mate10旗舰手机。

第二年，寒武纪1H处理器又应用于麒麟980芯片，搭载上华为Mate20旗舰手机。Mate10、Mate20大卖，寒武纪也在芯片江湖打响知名度。2017年、2018年，华为作为第一大客户，为寒武纪贡献了九成营收。

然而，好景不长。2018年，华为宣布自研神经处理单元NPU，一把抛开寒武纪。紧接着，寒武纪的IP授权业务跌至冰点，对单一大客户的过度依赖，让寒武纪付出惨重代价。

告别华为之后，寒武纪自谋出路，第一大业务多次发生“漂移”。2020年，智能计算集群系统为寒武纪贡献七成营收。2021年，边缘智能芯片及加速卡，成为第一大业务。2022年，云端产品线又占据营收大头……

第一大业务一年一变，这表明寒武纪远非一家成熟公司。由于主业始终在“漂移”，寒武纪不得不一再加大研发端投入，才能跟得上业务端不断变化的需求。

4  站在AI大风口，寒武纪却无春天

2019年-2022年，寒武纪研发投入分别高达5.4亿元、7.7亿元、11.4亿元、15.2亿元，同比增长126.2%、41.5%、47.8%、34.1%。研发费用高于营收，这在寒武纪已成常态。

奇怪的是，差不多40亿研发投入之后，寒武纪依旧拿不出一款真正大杀四方的王牌产品，让其立于不败之地。

在2018年的一次媒体采访中，陈天石说，智能时代正在来临，智能芯片一定会诞生新巨头，“我不讳言，寒武纪想当这个将军”。

时至今日，神经处理单元NPU正成为新一代CPU的标配，广泛应用于PC端、服务端、手机端。智能时代已经来临，寒武纪实际处于技术发展的大风口。然而，寒武纪依旧未能成为“将军”，反而业绩一滑再滑，慢慢游走在边缘。

陈天石是一个优秀的科学家，敏锐地让寒武纪准确卡位，站在AI芯片的前沿，但却未必是一位合格的生意人、上市公司CEO。在录得史上最差业绩之后，上市仅三年的寒武纪内外交困，正跌落神坛。

也许，寒武纪需要一次彻底的诊断，才能轻装前行，在A时代与巨头共舞。

来源： Bugle X 电联社

科记汇｜张子鹏 newsmedia007

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