4月18日，2025天使投资大会在上海圆满落幕。大会由上海科创金融研究院和上海天使会联合主办，以“汇聚早期投资·点亮科创未来”为主题，聚焦早期科创领域的天使投资展开研讨。

上海天使会发起人、清华大学五道口金融学院讲席教授廖理出席大会并发表了题为《天使投资的中国探索》的演讲。在演讲中，廖理详细阐述了天使投资的起源、重要性以及国际动态，强调其对企业成长和国家创新的关键作用。他还展示了上海天使会“领投-跟投”的核心业务，回顾了上海天使会一年来的工作进展，并表达了对早期科创投资发展的信心。

什么是“天使投资”

2024年7月，党的二十届三中全会提出规范发展天使投资，首次把天使投资提高到国家的层面。然而，许多人对“天使投资”这一概念并不了解。廖理介绍道，“天使投资”一词源于“angel investment”，并没有严格的学术考证。目前普遍认为，其起源可追溯至上个世纪初的百老汇戏剧制作时期。当时成功的企业家和银行家在知晓风险很高的情况下，为戏剧制作提供资金，因而被称为“天使”。如今，天使投资已演变为投向创业企业的最早股权投资，资金来源包括个人天使投资人、天使投资基金以及早期风险投资（VC）。随着全球经济的发展和高净值人群的增加，天使投资成为各国广泛推动的金融活动，是多层次市场的重要组成部分。

天使投资对于创业企业和国家来说都十分重要。对创业企业而言，天使投资是耐心资本，没有传统基金的“募投管退”期限限制，投资手续简单高效。天使投资人还能充当创业导师，为企业赋能。当多人共同投资时，这种赋能效果更为显著。对国家而言，天使投资是创业企业融资的基础，是多层次资本市场的第一层，能引导民间资金投早投小。更重要的是，若能动员足以承受高风险的、大量的民间资本，鼓励创新，则可实现国家层面的风险最优配置，同时促进创业和税收增长。

国际天使投资动态

廖理表示，国际上天使投资的动态可以总结为三个趋势：一是俱乐部化；二是线上平台化；三是数据驱动。

一、俱乐部化。高净值天使投资人的数量越来越多，但是很多人并不具备寻找项目和对早期项目的判断能力。因此具备产业和投资背景的意见领袖成为领投人，带动大量跟投人形成联合投资文化。以美国为例，自1996年出现天使投资俱乐部以来，全美共有400-500个俱乐部，每年投资近250亿美元。廖理指出，加入俱乐部的主要好处在于能够跟随有经验的投资人进行投资，寻找投资项目并分散风险。同时，高质量的社群为投资人提供了学习投资和积累经验的环境。如今，天使投资俱乐部遍及美国、英国、爱沙尼亚、法国、德国、巴西和澳大利亚等多个国家，且形态多样。

二、线上平台化。互联网和移动互联网时代推动了线上天使投资平台的发展，这些平台多为线下投资俱乐部的线上化。其中，AngelList是于2010年成立的全球重要平台，其构建了强大生态，包括面向高净值人群的天使投资平台、猎头服务平台、新产品展示平台等，目前已成为早期天使投资基础设施级别的平台。

三、数据驱动化。数据驱动的VC从2023年的150家已经增加到190家。由于早期投资难度大，许多早期投资机构开始利用大量数据进行项目筛选和确定投资决策。例如，Cloulisin VC通过分析招聘信息、专利申请、社交媒体数据进行评估；AngelList使用领投跟投行为数据进行早期量化投资；EQT依托代码活跃库数据；Signal File则通过追踪上亿创业人才动态做出判断。这些举措展示了早期投资的重要发展动态。

上海天使会的业务

最后，廖理详细介绍了上海天使会“领投-跟投”业务的核心模式，并分享了天使会自成立以来的重要工作进展。他表示，在深入研究国际天使俱乐部运作模式的基础上，上海天使会成功搭建了一个集学习与研讨于一体的平台，并在此平台上实现了“领投-跟投”的信息服务业务。从本质上而言，上海天使会是一个专注于提供早期硬科技信息服务的平台。

在过去一年中，上海天使会成功举办了多场路演活动，所涉企业分布在人工智能、低空经济、生物医药等多个前沿领域。经过一年的探索和实践，天使会的商业模式得到验证，且受到了各地投资人和科创企业的欢迎。目前，天使会的生态已涵盖多家科创企业、天使投资人、早期投资机构等。

对于未来，廖理表示：“我们深切感受到中国科技创新创业的脉搏，并相信在大家的支持下，在全体天使投资人和早期科创机构以及科创企业的共同努力下，我们一定能够把天使会的工作做好，把中国的早期科创生态做好。”

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