时隔多个季度，港股IPO市场再次热闹起来。近日港股迎来多家公司同天上市，还有数家公司通过聆讯，进行招股，而已完成递表、有计划港股上市的公司更是持续增加。

这其中不乏物流头部企业，如已经通过港交所聆讯的极兔、选择赴港二次上市的顺丰，刚刚完成拆分的菜鸟物流也首选在港股上市。

9月26日晚，阿里发布公告称，拟将菜鸟分拆独立上市，随后菜鸟在港交所披露招股书，联席保荐人为花旗银行、中信证券、摩根大通。

阿里进行“1+6+N”组织变革后，作为首个启动上市的业务集团，菜鸟“当之无愧”。

招股书显示，菜鸟在2021财年、2022财年、2023财年的收入分别为527亿元、669亿元、778亿元。2024财年一季度（自然年2023年的二季度），菜鸟收入232亿元，同比增速33.6%。菜鸟在去年为阿里贡献了近三成收入，营收增速也在集团内排名前列。

菜鸟的收入来自四大部分：物流服务、菜鸟驿站及菜鸟APP、物流科技和物流资产服务。具体来看，物流服务分为快递和供应链服务，菜鸟按快递包裹收取运费，根据存储、处理、配送等服务收取服务费；菜鸟驿站按快递数量收取技术平台服务费，菜鸟APP收取线上广告费；另外，菜鸟通过对外提供技术解决方案收取技术服务费，还出租物流设施收取租赁费。

菜鸟的大头营收其实来自外部客户，约占70%。如招股书所提到的，菜鸟国际物流业务不仅为包括速卖通、天猫国际及天猫淘宝海外等在内的阿里巴巴体系内各电商平台商家提供服务，也为阿里巴巴生态体系外的平台和商家服务。这意味着分拆后，菜鸟仍然具备独立面对市场竞争的能力。

不过，菜鸟依然处在亏损状态。过去三个财年，菜鸟的净亏损分别为20.2亿元、22.9亿元、28亿元。仅在今年二季度实现了2.9亿元的季度盈利。这主要得益于全球干线运输相关成本恢复正常带来的成本下降，让菜鸟的季度毛利率从10.6%上升至13.7%。

独立后的菜鸟，仍然与阿里紧密联系。从股权结构来看，阿里持有菜鸟69.54%的股份，是菜鸟最重要也是最大的股东。同时，招股书披露了菜鸟的高管团队，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信担任菜鸟的董事会主席及非执行董事；淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡则担任菜鸟的非执行董事；菜鸟的执行董事是CEO万霖和CFO刘政。

在业务上也诸多关联，2013年成立之初，菜鸟是满足阿里电商平台上买卖双方物流服务需求的科技平台，最大的电商网络缔造了最大的物流平台。然而，近年来随着京东、拼多多，以及抖音的快速崛起，阿里面临挑战。快递市场也从过去的淘系一家独大，变成淘系、拼多多、京东、抖音共同瓜分，竞争压力同时传导给菜鸟。

分拆后，菜鸟不再依靠阿里遮风挡雨，需要走出去自负盈亏。今年以来，菜鸟动作频频。3月，菜鸟国内供应链联合天猫超市推出“1212半日达”；6月，官宣自营快递品牌“菜鸟速递”，主打半日达、当次日达和送货上门等品质快递服务。

值得一提的是，在宣布冲击港股IPO的同天，菜鸟联合速卖通上线“全球5日达”国际快递快线产品，首批落地英国、西班牙、荷兰、比利时和韩国5国。这5国消费者在速卖通Choice频道下单带有“5-day delivery”（五日达）标识的商品，可在5个工作日收到来自中国的包裹。时效提升进一步拓展至国际市场。

截至2023年6月，菜鸟全球网络遍布200多个国家及地区，包括2个15万平米的e-Hub，1650万平方米的1100多个仓库及380多个分拣中心，超4400个国内物流网点及17万个驿站。从去年开始，菜鸟已开始在西班牙、法国和波兰等海外国家建立本地化的快递和供应链网络。加大海外基础能力建设，也自然会进一步提升菜鸟在海外末端的配送时效。

从这些动作可以看出，无论是在国内还是海外，菜鸟都在持续投入资源发展物流网络，加固护城河。招股书也表示，本次IPO募集资金，预计将用于进一步发展国际物流能力及网络；进一步发展国内物流能力及网络；以及研发和技术创新。

2023年，成立十年菜鸟已成为一家具备端到端能力的智慧物流网络企业，在国内、国际物流上有了扎实布局。而随着物流赛道越来越卷，对于菜鸟来说，港股上市，或许只是一个开端，接下来能讲出什么新故事，才是真正的考验。

“为什么取名菜鸟？我刚刚做互联网的时候，很多人说我是一只菜鸟，但正是这批菜鸟，如今变成了不一样的鸟。笨鸟先飞，飞了半天还是笨鸟，而菜鸟还有机会变成好鸟。”马云谈及菜鸟的由来。

此前据称菜鸟的估值约1850亿元。如果菜鸟上市后市值大涨，阿里巴巴和投资人将受益。

据招股书披露，阿里巴巴旗下三家公司，合计持有菜鸟69.5%的股份。分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上的股份。

阿里巴巴之外，沈国军通过家族信托持有菜鸟13.9%的股份，是菜鸟的第二大股东。

马云旗下云峰基金通过子公司持有4.54%菜鸟股份。菜鸟被作为电商和蚂蚁金服后的第三极。中通、圆通、韵达等几家快递公司也持有少量菜鸟股份。

此前，在2023新财富500富人榜上，马云以1469.8亿元财富居第六名。此次菜鸟上市，不知道马云财富是否将会继续攀升。（文/丁昕昕）

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